华金证券股份有限公司张文臣,周涛,申文雯近期对容百科技进行研究并发布了研究报告《二季度业绩扭亏，全球化布局稳步推进》，本报告对容百科技给出买入评级，当前股价为22.2元。
容百科技(688005)
投资要点
事件：公司8月3日发布中报，2024年中期实现营收68.88亿元、同比-46.58%，归母净利润0.10亿元、同比-97.29%，扣非归母净利润-0.04亿元、同比-101.17%。2024Q2实现营收31.96亿元、同比-23.39%、环比-13.43%，归母净利润0.48亿元、同比-30.49%、环比-227.60%，扣非归母净利润0.35亿元、同比+25.57%、环比-190.06%。
二季度业绩扭亏。2024年中期实现营收68.88亿元、同比-46.58%，主要系原材料价格在2023年处于下降通道，公司产品售价随原材料价格下降而调整，导致营业收入同比下降。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润0.10亿元，同比下降97.29%，每股收益及净资产收益率等主要财务指标较上年同期均有所下降。主要系市场竞争加剧、原料价格波动等多重因素影响，公司盈利承压。其中，一季度受春节假期影响，产能利用率较低，一季度归母净利润为-0.37亿元；二季度经营情况好转，扭亏为盈，二季度归母净利润0.48亿元。公司上半年对前驱体、锰铁锂、钠电等战略性业务投入超9,000万元，剔除战略性业务投入后，三元正极业务2024年上半年盈利1.2亿元，下半年随着韩国产线逐步放量，三元正极业务盈利有望得到进一步提升。
高镍三元市占率持续领先。2024H1公司主营产品销量5.49万吨，较上年同期增长18.17%。三元正极材料方面，根据鑫椤数据显示，2024H1全球三元正极材料产量为47.9万吨，同比增长1.9%。2024H1公司三元正极材料销量5.3万吨，同比增长近17%，在全球三元正极领域市占率达11%，继续蝉联榜首地位；单二季度公司三元正极材料销量2.65万吨，同比增长37.4%，远超行业增速。报告期内，公司高镍三元正极材料国内市占率39%、同比提升5个百分点，全球市占率20%，均居行业首位。超高镍方面，公司的9系超高镍产品报告期内已经实现规模化量产并稳定供货，累计销量1.2万吨，占比近25%。前驱体业务方面，2024H1三元前驱体材料销量同比增长11%，单月出货量创历史新高。磷酸锰铁锂业务，2024H1需求逐步扩大，公司上半年出货达到2023全年出货总量，同比增长166%，市场占有率继续保持第一。
研发投入增长，产品获客户认可。2024H1研发费用1.79亿元，较上年同期增长49.07%，主要系公司为保持技术领先优势，扩张研发团队规模，加强研发活动投入，积极开展新产品开发和工艺升级研究。报告期内，公司完成96项专利申请，获得83项专利授权。公司现有专利累计申请总量达1057项，国内外专利累计授权数量达531项。近年来，随着麒麟电池、大圆柱电池等高能量密度电池的量产上车，公司的超高镍9系产品出货持续提升；固态电池领域与宁德时代（300750）、卫蓝新能源等国内外40余家电池及整车企业建立了合作关系，其中半固态电池正极材料配套的电池产品已应用于终端客户1000公里超长续航车型，全固态电池的三元正极材料具备容量高、界面稳定、循环寿命长等特点，获得行业头部客户充分认可，报告期内出货量稳定增长。
全球化布局稳步推进。2024H1，海外客户销量占比17%，较去年同期大幅上升16个百分点。韩国区域，韩国工厂整体规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，并配套8万吨/年前驱体产能。其中，一期2万吨/年三元材料产能已经完成建设，产量持续稳步提升；二期4万吨/年三元材料产能的建设进程已过半，该产线建成后有望成为韩国最大产线。欧洲区域，公司通过投资并购手段开展欧洲工厂选址布局，目前已完成英国JOHNSON MATTHEY BATTERY MATERIALSPOLAND公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设。北美区域，公司已完成北美子公司注册工作，北美区域工厂选址稳步推进，目前已经完成多轮选址筛选并与重点区域政府接洽推动。
投资建议：公司高镍及超高镍系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位，公司持续扩大高镍材料竞争优势的同时，围绕主业开拓创新，在锰铁锂、钠电和固态电池正极材料等新产品研发和市场拓展取得积极进展。考虑新业务仍在持续投入，暂时未能实现盈利，叠加原材料价格下行，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.15亿元、4.81亿元和7.30亿元(上次预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.83亿元、10.13亿元和12.82亿元)，对应的PE分别是49.9、22.3、14.7倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为65.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.2亿，根据现价换算的预测PE为48.26。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家杠杆股票开户，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为43.02。
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